台积法说前 外资关注六焦点

外资对台积电财务预期

权值王台积电法说会将于15日登场，高盛证券率先起跑，点出台积电法说会关注六大焦点：3奈米制程的回报、全球布局、加密货币订单影响、智慧机与PC终端需求、晶圆代工厂靠客户长约来扩充产能是否成常态，以及晶圆代工供需状况所牵动的获利结构性转变。

给予880元目标价

高盛先以中长线看好台积电观点，替尚未到来的法说行情投下赞成票，并持续将台积电列名「亚太区首选买进」清单，给予880元推测合理股价。高盛认为，晶圆代工供应直至2023年都将极为短缺，台积电在5G、高效能运算（HPC）与人工智慧（AI）庞大需求带动下，市占率将节节攀升。另一方面，受惠成熟制程需求续强，加上苹果、联发科、超微（AMD）继续扮演先进制程关键客户，高盛研判，台积电整体产能利用率仍将保持超高水准。

短期来看，外资认为台积电第二季营运状况将合乎市场预期，单季毛利率、营业利益率为51.8、41.2％，每股纯益5.38元；第三季营收可望季增5.2％，单季毛利率、营业利益率则是50.8与40.6％。

产能利用率仍在超高档

市场最关心的3奈米等先进制程回报率上，高盛证券认为，先进制程需求高昂确实使台积电资本支出大增，预期2022年折旧费用的成长速度会超过营收，对台积电毛利率造成影响。不过，台积电先前已通知客户2022年将暂停年度降价，将有效提高晶圆价格，抵销成本上涨干扰，电晶体成本上扬对台积电毛利率影响不大。另一方面，尽管电晶体成本下降空间有限，压抑客户升级至更先进制程的动机，但部分客户为了更好的性能，还是乐于升级到台积电5、3奈米制程。

其次，台积电已宣布在美国与大陆扩厂，欧洲、日本等也频频向台积电招手，台积电在法说会上可望进一步说明全球扩张产能计划。第三，市场先前传出加密货币挖矿业者砍单，法说会可能也成焦点之一，惟高盛认为，加密货币占台积电营运比重甚微，以产能紧缺的7奈米制程为例，若有任何客户取消订单，空出产能料将迅速由其他客户补上。

另外，法说会上，各界对智慧机与PC等产品的终端需求前景，也会抱持高度兴趣，期望能从台积电说法了解更多动态变化；再者，8与12吋晶圆代工产能极其紧绷，许多晶圆代工厂已调涨价格，在一些极端状况下，部分厂商报价甚至比台积电高，高盛认为，市场将迫切想知道目前整体供需为何，以及这样的状况可能延续多久。