理财周刊／当潮退时　再解读台湾生技新药

继基亚、浩鼎之后，新药股谁的机会最好？智擎、中裕、药华药、杏国、糖联、东生华、永昕等何时才能介入？

文．金丽萍

「潮退了，才知道谁在裸泳。」二十年前，股神华伦巴菲特说出这句名言；二十年来，股市潮起潮落，出自股神的话，依旧鲜活。

而对台湾关注生技新药发展的投资大众而言，几番风雨后，看得出谁着衣，谁在裸泳吗？

最近来自美国大选后影响的新药股，市场如何解读？专研生技产业的伦元投顾分析师王信杰认为，川普当选美国总统对生技股来说，只是利空消除，不能算是利多；而且，长期观察，美国NBI（NASDAQ Biotechnology Index, NBI）主要是以新药股为主，和台湾生技业的连动性不高。

生技新药退潮中 谁着衣谁裸泳？

至于台湾生技新药，在历经基亚(3176)、浩鼎(4174)事件，投资市场正处于退潮状况；只是，回到股神名言，此际，正是检视一家公司真实的内涵。

王信杰相信，人口高龄化是全球趋势，2025年之后，台湾高龄人口可能冲高至全球第一位，所以，生技的长多趋势不会改变，包括新药、医材或学名药等领域；其中，新药的解读空间最大、风险高，但也最吸引投资大众。未来，台湾新药有哪些重要趋势，值得长期观察。

基亚、浩鼎 今日安在哉？

王信杰分析，原本被寄予厚望的基亚、浩鼎，解盲失败后，股价一路下跌。以基亚的肝癌新药PI-88，市场解读这颗药已经结束，因为，公司停止试验，三期的期中解盲失败后，基亚并未持续进行，两年来已无下文，市场也不再闻问；反倒是基亚百分之百转投资的基亚疫苗，成为市场话题。

王信杰认为，在新药发展上，台湾可惜的是：多半只有一颗药，失败了，就后继无力；反观国际大药厂，大都同时研发好几颗新药，一颗药失败，可能造成股价下跌，但若再有一颗成功，就能重拾投资人信心，辉瑞正是经典案例，曾经是一家濒临倒闭的公司，因一颗威而钢，成功跃居全球三大药厂之列。

至于浩鼎，则与基亚不同。浩鼎的OBI-822乳癌新药，三期解盲失败是事实，但公司仍未放弃，计划重新变更实验设计，判断公司应会向美国FDA提出三期试验申请，只是需时许久，所以，浩鼎这颗乳癌新药成败与否，变数不小。

智擎新药 再下一城

目前，新药市场上，智擎(4162)赢得最多的掌声。王信杰指出，智擎的PEP02安能得ONIVYDE胰脏癌用药三期解盲成功，并已取得美国FDA药证，十月又再得到欧盟药证，明年可望再下一城，争取到韩国药证。

智擎挺进市场的脚步，持续向前。王信杰进一步分析，今年，智擎的EPS约七元左右，明年，如果顺利争取韩国药证，约有二千五百万美元入帐，法人预估，EPS至少可达十二至十六元。智擎这颗药在美国的销售伙伴是Merrimack，上市后卖得不错，但智擎已卖断权利。

另外，智擎还有个PEP503，获得欧盟试验申请，最快明年第三季试验解盲，有机会申请欧盟药证，这颗PEP-503可以取得多少授权，将决定市场对它的评价。

中裕(4147)的爱滋病新药PMB355，也值得观察。王信杰表示，PMB355已经三期解盲成功，预计明年第一季向美国FDA申请药证，因为它具有快速通关的利基，如无意外，以该公司在法说会上的说明，约在明年第三季可拿到药证，2018年上市；所以，中裕正积极兴建厂房，准备扩产。

新药一线业者 快跑达阵

王信杰强调，在生技新药市场中，智擎、中裕最被看好，除此之外，就是药华药(6446)，药华药的P1101属于孤儿药，是红血球增生用药，预计十二月四日进行二期解盲，若顺利通过，今年底、明年初公司会先向欧盟申请药证，最快明年底取得欧盟药证，后年初拿到美国FDA药证。

依据王信杰归纳，智擎、中裕、药华药，再加上浩鼎，算是市场一线的新药股；至于，杏国的癌症三线用药，因三期仍未找到合作伙伴，使得进度停顿；糖联还处于二期阶段；其他非癌症用药，进展速度较快、已解盲成功、正申请药证者，如东生华与永昕合作的类风湿关节炎药等，则属于市场二、三线的新药业者。

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