先探投资周刊／生机再起 生技制药股狂热五月天
【文／方亚申】
自从三月初基亚竞争对手─包括中国康哲制药、德国拜耳（BAYER）陆续宣布肝癌新药的临床失败后，只剩基亚肝癌新药（PI-88）仍在三期临床，等待期中报告。别人的失败造就基亚新药的市场注意力，股价从三月低点两百元起涨，一路震荡盘坚，至高价四七四元，约两个月时间股价大涨超过一倍，股价已挤进台股高价前十名行列。
重要的是，近一周新药股似感染基亚大涨威力，加上智擎策略伙伴Merrimack制药（MACK）五月一日向全球公布，MM-398（PEP02）加上5-FU/LV合并疗法能延长晚期胰脏癌患者的整体存活期，预计半年内可望取得药证，智擎将享有七千五百万美元里程金入帐，ＥＰＳ挹注近二三元；其中五百万美元将于本季率先贡献ＥＰＳ一．五元，股价连续飙升，一周不到股价涨幅三成，创下历史新高，令新药股开始有获利可以计算，摆脱以往本梦比，这一点使得新药股是有「基」之弹，脱离泡沫，改变过去只炒作筹码的刻板印象。
新药高价股冒出头
基亚、智擎的飙升，带动新药股大涨，而且是一百多元变两百多元、两百多元变三百多元、三百多元变四百多元，包括兴柜公司，目前总市值超过三百亿元（约十亿美元）的新药公司已有六家，分别是基亚、智擎、安成药、Ｆ＊太景、浩鼎及中裕。而股价最高的是基亚，再来是宝龄，两家公司股价皆超过四百元；智擎、台微体、安成药，股价则超过三百元，若再上浩鼎，新药股股价超过两百元已有六家，而基亚经过这一轮大涨，总市值登上六百亿元，超过电子品牌大厂宏碁一截，代表着台股新势力的崛起。
翻开去年财报，除了宝龄小赚外，其他新药公司不是小赔就是大赔（台微体每股大亏七．三三元），如何支撑这么高的股价？主要就是潜在价值。尤其因应明年即将面临全球专利药到期的高峰，国际大厂诸如辉瑞、ＧＳＫ、娇生、必治妥等等，从去年开始就大举并购新药公司，尤其是有新药进入二期或三期者，按新药市场大小，通常动辄超过十亿至三十亿美元吃下（大公司通常有一套换算模式），使得新药研发公司虽尚未拿到药证，却有相当高的价值。产品能否进入三期或申请药证，以及市场有多大，才是新药公司的价值所在，即使公司亏损，还是会吸引特定资金投入，正所谓「十年寒窗无人问，一举成名天下知」！
其实先前就有宝龄示范，因为它的新药从研发到取得药证的线图最完整；宝龄的肾脏病新药在进入三期临床前阶段，几乎是一条线的走法，在进入三期临床乃至ＮＤＡ申请阶段，股价开始一飞冲天，由低档的二○元不到，涨到最高的四九一元，股价涨了二四倍，这还只是一般的肾脏病高血磷用药而已，如果是全然的新药那又该如何？
这是去年以前台湾新药股股价比价国外新药模式，但今年尤其是最近智擎策略伙伴Merrimack将申请药证。智擎本季将有五百万美元入帐，折合每股一．五元，若顺利在年底拿到药证，则另有七千万美元入帐，整个加起来，智擎将因为MM-398（PEP02）赚进二．二五亿元，折合每股二二．四元，若以三四○元计算，本益比约十五倍上下，也是新药股由亏转盈的代表。以智擎做范例，进入三期新药股就可脱离本梦比。再加上新药股本原来就不大，介于四亿至二十亿元之间，且是新产业，给予的本益比相对更高了。
台湾新药族群所研究新药，各有所长，但以癌症相关药物最吸引人，开发中国家是癌症最大受害者，逾六成的病例和七成的癌症死亡率发生在非洲、亚洲和中南美洲。台湾新药族群大多针对肝癌、乳癌、胰脏癌、爱滋病等专精研究，占地利之便，一旦获得成果或药证，潜在获利将十分可观。此外，政策性鼓励新药，将使得该产业在租税上获得更大优势，取代过去大红特红的电子或半导体产业。
新药股从今年到明年陆续进入翻牌阶段，其中最吸引人的就是基亚。基亚在「别人的失败，就是我的成功」情况下，在进入收案后期中报告后，若成效佳，不排除可以直接申请药证，尤其美国ＦＤＡ对于有特殊及急迫性药品申请，通常较快，基亚肝癌PI-88正符合此特性，市场联想过关机率高，再加上最重要的肝癌市场大，占全球一半人口的亚洲地区病患多，全球市场高达六二○亿元台币，若基亚拿下一半，相对于股本只有十三．六亿元，每股获利贡献不得了，而且不仅自己可以卖，也可授权拿权利金，这些是在未来半年内将明朗，如果成真，股价岂只是五百元！(全文未完)
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