外汇探搜－中美利差扩大 结构因素令人民币承压

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就在市场聚焦美国联准会（Fed）6月按兵不动、但暗示年底前不排除再度升息之际，中国大陆货币政策却与成熟国家出现分歧转向降息。面对国内经济复苏动能远不如预期，6月8日大陆国有大型银行同时下调了存款利率，意在通过降低存款成本来提高获利能力及促进民众减少存款增加信贷的意愿。中国人民银行6月13日将7天期公开市场操 利率下调10个基点至1.9％；6月15日又再度出手，将1年期中期借贷便利（MLF）利率下调10个基点至2.65％；6月20日再度宣布调降贷款市场报价利率（LPR）10 个基点，显示决策官员日益担忧中国大陆经济形势，预估官方近期可能会推出更多的刺激措施以支持经济动能。

■大陆经济吹逆风

官方启动政策宽松

近期大陆公布5月各项关键经济指标普遍走弱：包括工业生产值年增率3.5％，低于4月的5.6％；零售销售成长12.7％，不如市场预期的13.7％；前五个月城镇固定资产投资成长4％，也逊于预期；其中备受关注16～24岁年轻族群的失业率，从20.4％升到20.8％，创下历史新高；房地产投资年减幅扩大至10.2％；货币和信贷数据也弱于预期，其中M2年增率从4月的12.4％放缓到11.6％，社会融资总量年增率从前月的10％降至9.5％。

此外，外部环境的影响也不容乐观，5月中国出口年减7.5％，反观4月还呈现年增8.5％，外部需求疲软将继续拖累中国出口表现。预估人行将进一步下调利率，且可能实施以下措施：1、进一步放松房地产政策，特别是一线城市；2、继续实施财政刺激措施（包括在土地出让收入显著低于预算情况下扩大2023年地方专项债额度）；3、通过加大政策性银行信贷支持基建类投资。

大陆官方降息时间点早于市场预期，且幅度更大，由于5月CPI年增率0.2％，核心CPI年增率小幅回落至0.6％，预估由于基数效应，6、7月CPI或略降至负值，更显示其内部需求不足的问题，市场对于人行宽松的预期浓厚。美国Fed在6月会议中虽如预期地暂停升息，但从其公布的利率点阵图反映出不排除年底前仍有升息两码的可能，中美两国央行货币政策出现分歧可能导致人民币承受压力。

■人行容忍破七，

美元可望上探7.249价位

渣打集团投资研究团队将大陆今年第二季和全年GDP年增率预估值，由此前的7％和5.8％，分别下调至5.8％和5.4％。不过，预期下半年消费信心可能持续改善，房地产市场对整体经济的拖累也会减少，所以第三季和第四季的GDP成长预估保持不变，分别为5.5％和5.9％。与此同时，Fed却上修了今年GDP成长率预测，从3月预估的0.4％提高到1％，美中经济的强弱趋势，也影响着美元兑人民币强势的表现。

随着人行行长易纲本月稍早发出更多逆周期调整的信号，显示政策制定者更愿意加大刺激措施以应对经济成长方面的担忧。人行在人民币贬破7.0关卡展现了容忍力，暗示接受可控范围的货币贬值有助于出口经济。从贸易加权CFETS指数仍高于疫情时低点的角度来看，人民币可能还有贬值的理由与空间。渣打银行财富管理团队预期，在大陆通缩压力缓解之前，美元兑人民币不排除向上测试7.2490价位。