致富胶囊－被低估的医疗保健类股

骏利亨德森环球生命科技基金经理人 Andy Acker

今年来医疗保健类股表现相对落后，不过，当投资人对此产业兴趣缺缺时，反而是进场绝佳时机。特别是今年新药批准数量将创新高，与各项新疗法的持续发展，造就长期的成长契机。

过去开发一种新疫苗需要10年时间，最快是4年，但经历疫情的洗礼，现在速度大幅提高，新的mRNA技术能够在约10个月的时间内开发出两种非常成功的疫苗，且有效比率超过90％。

其他庞大且尚未满足的医疗需求方面也取得进展，例如肥胖。现在每周一次的注射疗法可以减轻15％甚至20％的体重，药物相当安全，还能改善糖尿病。不仅于此，如此的减肥效果也能改善心血管疾病，最近的数据显示，透过改善减肥效果，可以将心血管疾病的风险降低20％，这是一个很大的突破。

另一个是针对失智症的新疗法，抗体可以进入大脑并去除被认为是阿兹海默症主要原因的斑块。第一种疗法今年刚刚获得批准，第二个将在未来几个月内推出，目前这些疗法经过临床研究证明可以减缓疾病的进程。疫情也带动即时检测系统的发展，我们能迅速获得正确的评估，每年都能获得涵盖多种呼吸道疾病的疫苗，对整体社会都是一件好事。

当谈到创新的疗法，成本与负担能力是人们的主要考量。不过，今天我们花费数十亿至数千亿美元所购买的产品，是10年、12年、有时甚至是15年前开发并问市的，随着这些产品开始失去专利并面临仿制药竞争，价格会大幅下降，有时下降90％甚至更多。过去30年以来，新药在美国医疗保健支出中所占的比例并没有改变，尽管目前推出新疗法能解决高度未满足的医疗需求，但这占比一直在18％～20％左右。

另一个有利的因素是企业购并。目前进入市场的药物中有65％最初是由中小型生技公司所开发，在许多情况下带来创新的是小型公司，然后，大型制药公司需要创新来抵消其专利到期的影响，以便继续发展，这个企业购并以持续成长的循环将会持续，且价格通常会有50％～100％甚至更高的溢价。

今年初市场曾担心将陷入经济衰退，如今的共识是将实现软着陆，加上通膨开始放缓，市场表现良好。不过，经济所面临的压力真实存在，缩表把资金抽离经济体系，银行贷款正大幅衰退，这些都需要时间才会看到其对于经济的影响，而2024年所造成的影响会比2023年更大，目前市场对于企业获利相对乐观的预期仍存在着风险。

我们认为，目前医疗保健产业的交易价格低于市场水平，且大盘的获利风险确实使医疗保健股的防御性和低廉的估值位于相对有利的位置。同时，产业的创新持续增加，但尚未受到市场重视。这些均提供投资医疗保健产业的良好机会。