理财周刊／全球消费市场 五月有转机
各国陆续尝试重启经济活动，惟油价与疫情冲击企业倒闭危机仍待解决，台湾外销订单年增率翻正，台股下档支撑转强，趋势产业将先表态。
文／冯泉富
过去一周诚如我们先前所言，美股呈现横向区间整理格局。由于美国仍未明显脱离新冠病毒疫情之高峰期，市场仍旧忧心其对实体经济冲击之程度，尤其是金融业。
据市场统计，美国主要银行如美国银行、摩根大通、花旗集团等大型银行已于今年第一季额外增提350亿美元，以因应疫情可能造成破产、债务违约等事件之增加。
例如摩根大通银行的财报显示，该银行已提列68亿美元准备金，来防范疫情造成的债务违约。
美国银行则将亏损准备金再增加三六亿美元，该银行财务长多诺佛里欧(Paul Donofrio)在法说会上表示，就失业救济申领人数来看，美银预估今年到明年的消金业务亏损将快速增加，财报显示美国银行首季获利已暴跌45％。
另外，花旗集团亦增提85亿美元准备金，首季获利亦大跌46％，目前超前布局拉高呆帐承受度，预计可承受将近210亿美元的贷款损失，约为贷款总额的2.9％。
这一切行动主要是银行业预期大量失业将造成信用卡债务违约浪潮来袭，加上石油产业债务违约的压力也快速上升。
再观察目前实际的就业概况，截至四月十一日止当周，美国初领失业救济金人数达五二五万人，虽较前两周的680万与620万人下滑，但累计过去短短四周之初领失业救济人数已突破2100万人，创历史新高，远远超过前纪录一九八二年秋天的270万人。
另据华尔街经济学家估计，企业大举裁员与放无薪假的惨况将会持续至五月初，而美国失业率可能会飙高至15％。
显然，为了控制疫情而实施的管制措施，让美国出现一九三○年大萧条以来最惨烈的失业潮，而美国银行业的一连串动作也给了投资人很重要的启示，在景气循环末段千万不要轻易投资银行业，因为银行将因存放款利差缩减使获利下降，呆帐率可能快速上扬，配息率可能也将不如过往。
消费快速下降 冲击美国经济
从股市的角度切入，如上周所提，本波的反弹可视为针对先前过度恐慌而超跌部分所作的估值修复，接下来反弹波续航力必须观察企业营运复原速度而定。
以相对较容易量化的指标来看，目前S&P500指数之本益已弹升至十七倍以上，超过约十六．七倍的过去五年均值，缺乏基本面支持之追高风险将逐步加大。
举例而言，以消费增长为主轴的美国经济，消费数据已出现防疫断层，美国商务部新公布的三月零售销售额较前月衰退8.7％，不仅低于市场预期的衰退八％，更创下官方一九九二年开始追踪此数据以来的历史新高。
十三个主要类别中的八个类别较二月下降，其中服装商店下降50.5％，家具下滑26.8％，餐馆和酒吧衰退26.5％为最大，占零售销售额20％的汽车销售也下滑25.6％，因油价大幅下跌，加油站的汽油销售额也大幅降低17.2％。
另就年增率而言，三月零售销售年增率由前期的年增4.6％陡降至年衰退6.2％，重点是目前的数据可能还不是最坏，新冠肺炎疫情造成的冲击才开始逐渐浮现，仍需持续关注追踪。
另外，国际能源总署(IEA)也表示今年全球石油需求降幅将创下纪录，预期二○二○年全球石油需求将下降930万桶／日，同时预估四月原油需求下降2900万桶／日，远超越 OPEC＋才刚达成共识的减产幅度。
近期国际原油连续崩跌的情形下，也需要一段时间来观察对高收益债市场之冲击程度。虽然目前的信用利差开始缓步下降，金融市场暂时没有断链危机，但仍旧不宜掉以轻心，因为降幅还不足以让人放心。
全球陆续重启经济活动 五月份为观察重点
新冠病毒疫情发展至此，既然限缩了股市向上空间，是否再次引发连续性崩跌呢？答案是「不至于」。目前全球主要经济体之商业活动虽然受到管制措施影响，但是仍有一部份消费需求不至于消失，只是递延而已。况且部分地区可望因疫情受控而逐步松绑管制。
例如美国总统川已宣布三阶段计划逐步重启经济活动，当然，前提是须大幅提高病毒筛检能力，这项计划的启动时间将由各州州长视当地疫情而定。
评定标准也明确化，未来两周，若各州通报的类流感和疑似病患病例及COVID-19新增确诊数呈现下降趋势，评估医院应有能力治疗所有患者与针对有风险的医护人员，提供健全测试的情况下，可以放松「居家令」进入第一阶段，预期一些疫情较轻的州可望于5月1日重启部分经济活动。若第一阶段后两周，确诊人数再持续下降则可陆续进入第二阶段及第三阶段。
目前美国各州对重启经济活动也展开区域性的协商，包括美国东岸七州(纽约州、纽泽西、康乃狄克州、宾州、德拉瓦州、罗德岛和麻州)达成解除禁足令和重启经济的区域性协议。
西岸三州(加州、华盛顿州、奥勒冈州)则宣布一项「西部州协定」，另外，中西部七州(伊利诺州、密歇根州、俄亥俄州、威斯康辛、明尼苏达州、印第安纳州和肯塔基州)也成立中西部联盟，均表示将根据数据和专家的建议，在健康为首要考虑的情况下，协调重启经济活动事宜。
欧洲方面，欧盟执委会主席针对取消部分限制措施计划，提出三大要件，包括感染人数大幅且持续性的下降；医院需有足够的病床、重症治疗资源、药品及设备；具有监测病毒的大规模检测能力。
德国也宣布，将渐进式放宽防疫限制的计划。4月20日起面积不超过八百平方公尺的商店开始恢复营业，5月4日起，德国的学校将逐步恢复上课；但餐馆、酒吧、电影院等场所仍将继续关闭；大型活动的禁令将持续到8月31日。
另外，奥地利、捷克、丹麦已逐步恢复一些店面营业、学校复学，瑞士计划4月27日起逐步松绑防疫限制；义大利将持续封城至五月四日，西班牙宣布延长封城时间至五月九日。
由以上进度估计，全球消费市场可望由五月逐渐复苏，五～六月份起的消费数据也将是观察重点，除非届时仍不如预期，否则在全球央行努力ＱＥ下，股市崩跌不易。
外销订单年增率翻正 台股下档支撑将转强
将焦点拉回台股，虽然台湾疫情的控制相对良好，但由于外贸依赖度达57％，远大于亚洲主要经济体，因此，要独善其身十分不易，一切仍得视外销订单数据来观察，才不失客观性。
根据经济部统计处新公布的三月外销订单数据，订单金额达402.6亿美元，年增4.3％，跌破市场眼镜，优于原先预期的二位数负成长，亦终止连两个月的负成长。
其中，电子产品订单达一二四．五亿美元，金额创历年同期新高，且较去年同期大增23.8％；资讯通信产品订单115.4亿美元，金额同创历年三月新高。主因受到新冠疫情影响，让远距工作、线上教学需求兴起，带动手机、笔电及网路通讯产品接单成长；产品于5G通讯、高效能运算等新兴科技应用方面持续增温，带动国内晶圆代工、IC设计、封测、晶片通路、印刷电路板及记忆体等业者订单持续成长。
不过，基本金属制品、塑橡胶制品、化学品及机械产品等产业都持续呈现衰退，分别年减约6~19.8％不等。三月海外生产比则回升至50.5％，较二月的40.7％，大增九．九个百分点。
由于现阶段全球大规模使用线上服务，将使伺服器供应链，云端储存，甚至云端安全相关类股受到重视。
估计到二○二五年，全球资料总量将较二○一九年成长430％，云端服务增长将带动相关企业投资，也凸显未来5G网路建置的重要性。台股以白牌伺服器业务为主的业者将是首波受益者。