先探／黄俊超：乱「市」重现价值型投资
稳定的现金流，不论是对企业经营或投资人选股，都是相当重要的一环，电信股股价从去年夯到今年，俨然成为乱市中的耀眼明灯。
【文／黄俊超】
涨时重势、跌时重质。台股受到国内外众多利空因素夹击，又缺乏最重要的量能支援，多数个股难以脱离层层卖压；没有明确趋势或趋势向下，仅能随消息面与题材而起舞，操作难度因而提升。然基本面长线较佳个股，当股价因系统性因素干扰，回到相对较低价位，则更容易受到资金簇拥。
水至清则无鱼，套用到企业营运上，尤其在浑沌不明的乱市当中，越是稳定成长的公司，将能够凸显出淤泥而不染的价值。且若是因为市场过度悲观的无效率，而造成股价低于公司所该有的价值之下，将更有利于长线投资所等待的买点浮现。
电信三雄越乱越红
搜寻价值型投资，可先观察所处产业趋势，至少该是平稳，最好能够稳定成长，且公司在产业中具有分量、甚至不可或缺；若是能够收现金、甚至提前收到预付款，拥有相对稳定的现金流。如同畅销书富爸爸所说，好的资产可以产生正的现金流，投资人若可获得稳定现金股息，也等同于拥有好的资产。
从去年红到今年的电信三雄，就具有价值型投资的基本架构，产业地位难以撼动，目前又有因手持式电子装置盛行，而产生大量网路需求，还有搭配手机的预缴通话费、易付卡等正向现金流，且中华电大股东是交通部，台湾大有富邦金，远传则是亚东集团，营运皆属稳健。
从高ＲＯＥ中筛选
除了从产业与配息状况来筛选价值型投资个股外，也可透过财报数据来寻找，例如股东权益报酬率（ＲＯＥ）就是其中一种不错的参考值。ＲＯＥ通常用来比较同一产业公司间获利能力，以及公司运用股东权益为股东创造利润能力的强弱，简单说，就是衡量公司运用股东资金，为股东创造多少获利。
虽然ＲＯＥ因没有考虑到公司运用财务杠杆的程度，常在使用上以总资产报酬率（ＲＯＡ）辅助，不过仍是许多金融机构检视投资的重要工具，且连续性与稳定性比单一年突出更加重要许多。根据统计资料显示，连续三年ＲＯＥ皆维持在二○％以上的共计约四○家公司，而台湾大是电信类股中唯一进榜的公司。
隐形眼镜也是稳定成长的产业，拥自有品牌帝康的精华，连续三年ＲＯＥ都是超过三○％，且近三年配息也相当大方，分别为一○．五、一四．五与一五．五元，而第二季营收九．一六亿元，再度写下单季历史新高。预估，每股税前盈余也将挑战六．六元的新高。
精华目前产线有三十四条，年产能共计约三．四亿片，其中日本客户占营收比重四成以上，而彩色片达三成，且今年第二季有新客户开始铺货。此外，在台湾以品牌帝康市占率高达三五％称霸，加上暑假旺季，营运有机会更上层楼。稳健的代工加上自有品牌，产业与公司营运持续成长，长线依旧看好。
另外，如食品的佳格、大统益、成衣的聚阳、水资源的中宇、缝纫机的伸兴、面包机的新麦、化工的中碳、生技的五鼎等，虽然成交量相对不高，不过从ＲＯＥ的角度来看，都是值得长线留意的标的。
本文详情及图表请见《先探投资周刊》1683期或上http://weekly.invest.com.tw有更多精彩的当期内文转载◎封面故事：工业电脑细水长流 不易亏钱◎焦点议题：大仓久和饭店杀进中山一级战区◎中港直击：全球钢铁产业寒冬降临◎房市春秋：豪宅不死 低调加温◎期市真探：新跌势还是盘底？