先探／4月行情顺势中
国际股市从农历年后急跌，各国连续降息或祭出宽松货币政策注资市场，转眼间又出现跌点的三至四成反弹，不过各国纷纷进行边境管制或禁止回国，经济急冻依然是进行式，股市也不敢寄望V型反弹，拉回测试第二只脚可能性大，将是偏向反复震荡为主，选股上以殖利率高且具业绩成长为主，抢跌深反弹宜点到为止。
文／方亚申
近一周来全球股市陆续反弹，且速度极快，例如费半指数一下就反弹总跌点的四五％，据统计，约有三分之一左右股市反弹超过三成，美国打开资金水龙头无限制注资市场结果，直接购买企业债，令倒闭潮不会一下子就暴增。然而此次疫情对市场不管是生产或消费影响是巨大的。以美国最新公布请领失业金人口暴增超过三百万人，可以说是创历史纪录，企业解雇或无薪假暴增。当然最重要参考是义大利及美国，前者是欧洲爆发疫情根源，且死亡人数超过中国居第一；后者是最后一个大爆发疫情大国，确诊人数已超过十二万人居全球之冠；由于西班牙死亡人数居第二，大国德国、法国确诊人数快速上升，德国确诊居第四名、已破四万人，英国首相及王储双双确诊，显见疫情尚未见到高峰。而俄罗斯及亚洲印度决定封国，中国也宣布禁止持有中国签证外国人入境，全球几乎有一半人口无法自由移动，见诸历史是很难想像有这种现象，而这些封国拒入时间至少都要等到四月中下旬才会解禁，到时再看情况（西班牙原先禁止居民外出两周，现在又延两周）。这些都将影响到经济发展。中国公布的前二月全国规模以上工业企业利润总额为四．一七兆人民币，年减高达三八．三％。
再者，新兴市场这次疫情或不如大国，但股市及汇市跌幅是惊人的。ＭＳＣＩ新兴市场指数ＥＴＦ今年迄今下降了二六％。新兴市场债市流动性仍大量不足，且能源领域之外的估值还没有下降到足以提供安全利润的程度。印度、巴西等新兴经济体在危机发生前就处于困境，美元飙涨更加剧这些国家的财政压力，因为这些国家与其企业背负美元债务，在本国货币暴跌时偿还美元债务压力更大。俄罗斯、墨西哥、哥伦比亚和奈及利亚在因应石油价格崩跌之际，债信评等还遭调降。最近宣布降息的印度紧急推出二二八亿美振兴济经措施。但据估计，今年经济成长将大幅低于三％，和印度成长目标六％ 相距甚远。而类似推出振兴方案还有新加坡，已推出四八○亿星元（三三○亿美元）的第二套刺激方案，韩国也推出上兆韩元刺激方案，都是要挽救经济。最惨的像是俄罗斯卢布也从六一对一美元贬至八○兑一美元，贬值高过三成，而股市随油价下跌近七成，今年累计跌幅逼近五成，股汇双杀情况最严重，不可否认大国受疫情影响经济活动；新兴市场是股汇双杀，全部都将影响终端消费。
新兴市场股汇双杀
在新兴市场中台湾算是较好的，虽上市柜公司今年最深累计各下跌三二％、三五％，但是台币今年以来只贬值○．四％，外资今年以来卖超台股五二○○亿元，相当于卖超一七三亿美元，约占外资卖超新兴市场两成，货币竟未大贬；而从去年下半年以来累计卖超台股三三○○亿元，约一一○亿美元，但同时间台币却还升值约二．七八％，这与其他新兴市场股汇双杀大为不同，代表资金还是属于净流入。
不过，新兴市场卖股及流动性危机是否解除，与欧美疫情一样尚待观察。而美国进入四月份陆续公布第一季财报，像是应材、科沃、skyworks等，不是撤回先前预估就是说将不如预期。即使像美光说财报不错但股价还是下跌，市场宁愿等待更多公司看法。尤其近一周股市反弹，费半强弹四五％、Nasdaq及标普加上道琼强弹约三八％上下，属于相当强的反弹，在政府灌注资金下，股市可以反弹，但接下来就要看基本面消费了，现阶段已经很少听到美国企业像过去两年拚命实施库藏股，反而认为要多保留现金，基本上美股至少需反弹至跌点的二分之一以上才算是落底，否则可能拉回再测试一次低点。
油价依旧是观察指标
再者，油价还是在低档二一美元上下徘徊，甚至再创十九．九二美元新低，美国撤回购买战备原油，油价原本要反弹又拉回，一旦确认跌破二○美元，或有向十五美元测试支撑可能。油价是重要大宗物资，三个月不到下跌近七成，不论是企业或是产油国家所受伤害是很大的，俄罗斯面临严重股汇双杀。油价下跌，沙乌地阿拉伯及俄罗斯加上美国页岩油等厂商角力，但是疫情影响全球近一半以上人口的经济活动力，以至于需求下降也是主因；理论上，油价应先止跌才代表市场对此两大因素极端反应到极点，随后将视需求而反弹，但若是油价连低点都未见到，那对风险性资产跌够没有将是考验，所以油价止跌、反弹到何处？是市场应该要密切追踪的。据报导，这波下跌油国主权基金如挪威、沙乌地阿拉伯等卖超股票等风险性资产超过二二五○亿美元，证实先前笔者所言，何时停止卖股将与油价呈现正相关。
再来当国际被动及主动基金急速从风险资产抽离资金后，令股市自然落底，再来看经济基本面如何反弹，资金是否回来，一般这种情况发生，至少需要三至六个月，先是看疫情高峰见到、再来终端市场消费；各国积极灌注至少超过十一兆美元资金，可以预期，当市场再度下跌，各国救市措施将再度出炉，以美股为例，由于一个半月时间，四大指数修正三至四成，再跌破底机率一时之间将不容易再见到。尤其道琼指数川普当选铁板一八三二二点，应可视为较有效支撑。中长线而言将是来回震荡，以年线为反弹大压力区。（全文未完）
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